Акции taiwan semiconductor manufacturing company (tsmc): стоит ли покупать?

Структура выручки компании

Структура выручки TSMC

Сегодня структура выручки компании такова:

• чипы 28 нанометров — 13%
• чипы 17 нанометров — 17%
• чипы 7 нанометров — 33%
• чипы 5 нанометров — 8%

7-нанометровые чипы производятся с 2016 года и используются компаниями:

• AMD
• Apple

Чипы 5 нанометров стали продавать только в 3 квартале 2020 года. Но их доля в выручке компании будет расти, так как эти чипы самые передовые. Их будут использовать в самых новых устройствах.

Использование чипов TSMC в 1987-2019 гг

Сейчас они стоят в следующих устройствах:

• iPhone 12
• последние модели Huawei

Сегменты выручки TSMC

Половина всей выручки от чипов приходится на смартфоны. Только на Apple приходится 21%. В выручке по платформам вторым идёт сегмент high-performance computing — это сегмент высокопроизводительных вычислений.

Основными клиентами являются производители графических процессоров:

• Nvidia Corporation — 7%
• AMD — 6%

У остальных сегментов доли выручки в компании TSMC не превышают 10%. Это следующие отрасли:

• автоиндустрия
• интернет вещей

Финансовые показатели компании

Выручка компании

Динамика выручки TSMC с 2011 по 2020 гг

Компания стала бенефициаром корона-кризиса. В 2020 году выручка выросла на 25% до 45 миллиардов.

Маржинальность бизнеса компании

Маржинальность TSMC с 2011 по 2020 гг

Масштаб и высококачественные технологии позволяют компании получать стабильную прибыль.

Себестоимость TSMC преимущественно состоит из зарплаты рабочих и амортизации производственных предприятий, которые рассредоточены по самым разным точкам планеты.

Маржинальность компании лучше, чем у конкурентов:

• TSMC — 38%
• Intel — 27%
• Samsung Group — 11%

Затраты на исследования и разработки TSMC с 2011 по 2020 гг

Затраты на исследования и разработки растут, но это нормально для технологических компаний. Ведь без них не будет новых чипов.

Доля от выручки держится стабильно на уровне 8%.

2021 год будет рекордным для компании. Ожидаемая в 2021 году выручка — больше 63 миллиардов. Это предполагает рост доходов на 40%.

Выручка TSMC в 2020-2021 гг

Цена акций TSMC следует за динамикой финансовых показателей.

Баланс компании

У компании крепкий баланс. Обязательств мало, собственного капитала много, чистый долг отрицательный. Это говорит о её высокой платёжеспособности.

Сравнение операционного потока и капитальных затрат TSMC с 2011 по 2020 гг

Операционный поток стабильно растёт, покрывая растущие капитальные затраты. Компания объявила:

Капитальные затраты TSMC в 2021 году

Компания вкладывается в своё развитие.

Дивиденды компании

Дивидендная доходность TSMC с 2011 по 2020 гг

TSMC регулярно платит и наращивает дивиденды. По текущим ценам дивдоходность составляет примерно 1,6. Это очень даже неплохо для компании роста.

Оценка компании рынком

Сравнение оценки компаний сектора полупроводников

Оценка компании кусается. В данный момент TSMC стоит намного дороже, чем её конкуренты.

Такая оценка обусловлена лидерством в отрасли и высокими ожиданиями инвесторов, потому что они любят эту бумагу.

Дефицит чипов — это весомый аргумент, который может разогнать стоимость услуг Taiwan Semiconductor Manufacturing Company по их изготовлению. Но быстро увеличить их производство компания не сможет, поскольку на строительство таких фабрик уходят целые годы.

Инвестиции в чипмейкера — это достаточно дорогое удовольствие.

Анализ отчета

2

По балансу компании.Оборотные активы (Total (PA:TOTF) current assets) выросли на 32%, в основном благодаря росту денежного запаса (Cash and cash equivalents).Внеоборотные активы (Tоtal noncurrent assets) выросли также на 15,5% за счет роста стоимости основных средств компании (Property, plant and equipment). Сюда могут входить как новые приобретения компании, так и переоценка старых активов.

3

По обязательствам.Резко выросли долгосрочные обязательства (Total noncurrent liabilities), за счет обязательств по выплате по облигациям (Bonds payable), из-за чего долгосрочные обязательства выросли в 5,5 раз (Total noncurrent liabilities). Вероятнее всего, компания привлекла средства за счет выпуска облигаций. Это более подробно мы посмотрим в разделе о движении средств далее.В остальном сильных изменений нет. Разве что, немного снизился краткосрочный долг (Short-term loans).В целом, активы выросли за год на 22%.Обязательства выросли на 42%. А капитал вырос на 14%.

4

В разделе о доходах видим, что выручка выросла на 25%, чему способствует резкая нехватка чипов во всем мире. Валовая прибыль увеличилась на 44,5%, и валовая маржа составляет теперь 53% против 46% годом ранее.Операционная прибыль также выросла, и операционная маржа составляет 42%.Чистая прибыль выросла на 44%, и рентабельность бизнеса составляет теперь 38% против 33% годом ранее.

5

В отчете о денежном потоке, полученном в результате операционной деятельности, сильных изменений нет. Куда интереснее будет заглянуть в отчет о денежном потоке, полученном в результате финансовой деятельности.

6

В инвестиционной деятельности тоже особо интересных изменений нет, а вот в финансовой деятельности мы можем увидеть причину роста долгосрочного долга. Это произошло в результате поступления средств от выпуска облигаций (Proceeds from issuance of bonds). Как говорится, что и требовалось доказать. Поступления, кстати, довольно серьезные. Более 8 миллиардов долларов.В пресс-релизах компании я нашел новость, что компания планирует построить завод в Аризоне по производству 5-нанометровых пластин. Строительство планируется начать в 2021 году, а запуск производства намечен на 2024 год. Видимо, для этого компания и выпустила облигации в таком объеме — чтобы привлечь 8 миллиардов на строительство и расширение.

Бизнес компании

TSMC зарабатывает на разработке и производстве чипов, которые используются в современных устройствах. Основную выручку компании формируют чипы 7 и 16 нанометров.

В 2020 году компания стала реализовывать новые 5-нанометровые чипы. Она объявила:

Цифровые обозначения в нанометрах — это техпроцесс, по которому сделан транзистор. Количество нанометров означает минимальную длину канала транзистора, через который проходит ток. Чем меньше транзистор — тем меньше потребление энергии. Тем больше их можно будет разместить на кристалле процессора. И тем выше будет его производительность.

В видео ниже вы можете узнать о планах TSMC на ближайшие несколько лет.

Например, в Apple A13 Bionic по 7-нанометровому техпроцессу от TSMC в iPhone 11 расположено 8,5 миллиардов транзисторов.

Мощные драйверы роста для TSMC создал тренд полупроводниковых компаний на переход к бизнес-модели без собственной фабрики. Тренд сделал компанию главным производителем для всех крупных чипмейкеров, которых очень любят инвесторы.

Типы производимых полупроводников

1. Платформа для смартфонов (Smartphone Platform) — компания предоставляет ведущие технологические процессоры, модули для памяти, питания, дисплеев, различные микросхемы и т.д.2. Платформа высокопроизводительных вычислений (High Performance Computing Platform) — этот сегмент стал основным драйвером бурного роста бизнеса. Компания предоставляет центральные процессоры, графические процессоры, программируемые вентильные матрицы, серверные процессоры, ускорители, сетевые чипы и многое другое. Эти продукты широко используются и будут использоваться в 5G-сетях, облачных хранилищах, центрах обработки данных и т.д.3. Платформа «Интернет Вещей» (Internet of Things Platform) — компания предоставляет передовые и комплексные технологические платформы сверхнизкого энергопотребления для развития искусственного интеллекта. 4. Платформа автомобильной электроники (Automotive Electronics Platform) — компания предоставляет полный спектр услуг и технологий для современных»умных» авто-электромобилей. 5. Платформа бытовой цифровой электроники DCE (Digital Consumer Electronics (“DCE”) Platform) — компания предоставляет различные технологии для интеллектуальных устройств. Для умных пылесосов, фотокамер, ТВ, контролеров и т.д. и т.п.

1

Можно заметить, что за последние 3 года сильный рост показывают сегменты: Smartphone, High Performance Computing, Internet of Things.Это самые перспективные сегменты, на которые компания делает упор.Также компания выделяет сегмент Дизайна и Проектирования платформ (Design and Technology Platforms), направленный на создание архитектуры схем для оптимизации производительности и энергопотребления.А также, многопроектную программу (Multi-project Wafer Program (“CyberShuttle”). Это проект, который предлагает клиентам многопроектный запуск, снижая затраты и ускорение производства.

Прогнозы по развитию рынка полупроводников

Несмотря на влияние COVID-19 на мировую экономику, рынок полупроводников в 2020 году показал результаты лучше, чем ожидалось. Это произошло благодаря:

• росту облачных вычислений
• спросу на устройства для поддержки удалённой работы и обучения

В 2020 году мировая выручка от производства полупроводников превысила 440 миллиардов долларов. Это почти на 5,5% больше, чем в 2019 году.

Мировая выручка TSMC в 2019-2020 гг

Прогноз роста выручки TSMC на 2021 год

В 2021 году прогноз роста выручки компании полупроводникового сектора варьируется от 6 до 20%. Серьёзную лепту здесь внесёт развитие:

• интернета вещей
• 5G

Риски инвестирования в TSMC

Инвестирование в TSMC сопряжено с определёнными рисками:

1. Ухудшение отношений между США и Китаем и ужесточение торговой войны
2. Конкуренция с Samsung Group. Пока компания TSMC выигрывает, на шаг опережая конкурента в разработках и технических характеристиках своего продукта. Но Samsung Group за счёт увеличения вложений постоянно сокращает разрыв. В итоге это может привести к потере доли рынка TSMC
3. Intel. Если компания откроет двери своих фабрик для производства сторонних чипов, то акции TSMC могут значительно скорректироваться. Вероятность подобного шага со стороны нового CEO Intel высока. В этом случае тайваньский производитель рискует потерять долю рынка в производстве 10-нанометровых и более чипов. Несмотря на гонку за уменьшением техпроцессов, ёмкость рынка для таких устройств остаётся высокой

О компании

Taiwan Semiconductor Manufacturing Company — это крупнейшая в мире компания по производству полупроводников, которые используются в телефонах и компьютерах. TSMC производит продукцию для крупных компаний:

• Nvidia Corporation
• Apple
• AMD
• Qualcomm
• Huawei Technologies

TSMC была основана в 1987 году Моррисом Чангом как совместное предприятие:

• Koninklijke Philips
• правительства Тайваня
• частных инвесторов

Компанию удалось вывести в лидеры отрасли за счёт постоянных инвестиций и расширения производственных возможностей с акцентом на высокое качество.

Спрос на полупроводники рос — и в 1993 году TSMC построила собственный завод по производству 8-дюймовых кремниевых пластин. В 1993 году  компания вышла на Тайваньскую фондовую биржу, а затем — и на американскую NYSE.

Сегодня компания не выпускает продукцию под собственной маркой и обещает не конкурировать со своими крупными клиентами.

Положение дел в секторе полупроводников

TSMC является самым крупным производителем полупроводников среди контрактных производителей. Она имеет долю рынка в 28%.

Тайваньская компания UMC, которая является контрактным производителем, занимает 13% рынка. Компания не продаёт продукцию под своим брендом, она производит для сторонних производителей в промышленной сфере. У TSMC и UMC похожие бизнес-модели.

Доля рынка, занимаемая компаниями TSMC и UMC

Лидеров догоняют:

• китайский производитель SMIC — 11%
• южнокорейский Samsung Group — 10%
• GlobalFoundries — 7%

Прямой конкурент TSMC — это Samsung Group. Обе компании сосредоточены на чипах 7 и 5 нанометров. Они находятся в гонке по выпуску 3-нанометровых чипов.

Выводы

Компания просто отличная. Отсутствующая долговая нагрузка. Хорошие темпы роста. Но опережающие темпы роста капитализации.Текущая цена компании слишком высокая. Пускай каждый выбирает сам, покупать или нет. Я, например, убежден, что на доходность инвестиций влияет цена вложений. Поэтому для меня это крайне дорогая компания, в цену которой вложены ожидания. Но эти ожидания могут и не сбыться. Возможно, что текущая цена станет справедливой лет через 5. Но сейчас это дорого.Кстати, вот ещё интересный момент.

7

8

Во время снижения индексаNASDAQ с февраля по март на 9,5% акции TSMC падали на 23%.А я думаю, вы понимаете, что то снижение спровоцировал рост доходности облигаций на фоне рисков по ужесточению монетарной политики. Но нас это ещё ждет впереди. Поэтому, как мне кажется, в ближайшие год-два ещё будут более удачные моменты для покупки этой компании.

Выводы

Компания выглядит устойчивой. С точки зрения финансов, она имеет:

• сильную денежную позицию
• высокую маржинальность
• стабильный денежный поток

Благодаря этому ей удаётся постоянно повышать инвестиции в своё дальнейшее развитие и создавать самые передовые продукты.

Бизнес TSMC диверсифицирован по сегментам. Компания будет выигрывать от следующих направлений:

• развития автомобильной промышленности
• роста проникновения 5G-технологий
• интернета вещей

Учитывая её лидерские позиции на рынке, контактам с Apple, AMD, Nvidia Corporation ничего не угрожает.

Практически по всем направлениям деятельности компании в ближайшие годы ожидается двузначный рост. С учётом прогнозов роста по этим направлениям TSMC выглядит кандидатом №1 для покупки в долгосрочный портфель на любой значительной коррекции. Сейчас компания выглядит очень дорого.

Полупроводниковый сектор — это очень перспективное направление. Оно считается одним из ключевых индикаторов, которые отражают динамику промышленного роста во всём мире. Когда пытаются оценить состояние мировой экономики, на этот сектор очень внимательно смотрят. Смотрят на цены, потому что они отражают, насколько хорошо на данный момент обстоят дела в экономике, и есть ли растущий спрос на полупроводники.

Сейчас это примета времени. Мы все постепенно становимся всё более технологичными.

Похожие записи:

Гродно Что такое рыночная капитализация Прокрастинация. причины и 10 способов с ней справиться Курс рубля к узбекскому суму Antares trade отзывы. развод? Милиция беларуси