Акции «Сургутнефтегаза»
Обыкновенные акции ПАО «Сургутнефтегаз» торгуются на Московской бирже под тикером SNGS. Всего их в обращении чуть меньше 36 млрд штук. Общая рыночная капитализация компании составляет чуть больше 1,5 трлн рублей. Организация является одной из самых закрытых на российском рынке, поэтому о собственниках никто доподлинно не знает (дошло до того, что кто-то называет совладельцем Владимира Путина).
Обыкновенные ценные бумаги эмитента в последнее время упали в цене более чем на 16 %, с 39 до 32,58 рубля. С точки зрения технического анализа ситуация вроде бы неплохая. Бумага подошла к уровню поддержки в 32,5 рубля. Плюс наблюдается достаточно продолжительная коррекция. Однако есть и медвежьи факторы: общая «перегретость» на рынке и соответствующие настроения инвесторов. Ближайшим уровнем сопротивления должна выступить отметка в 35 рублей. Но пока об этом рано говорить. Для начала курс должен перестать снижаться. На рисунке ниже приведен дневной свечной график «Сургутнефтегаза». Желтым цветом на нем отмечены линии поддержки и сопротивления:
Привилегированных акций СНГ в обращении поменьше — 7,7 млрд. Их тикер на Московской бирже SNGSP. Как и старший брат, привилегированные акции также потихоньку дешевеют. От максимума они уже упали на 21 %. То есть приобретать сейчас эти бумаги стоит только в том случае, если вы рассчитываете на быстрое восстановление.
Акция недавно установила исторический максимум в 49,055 рубля, что также не придает оптимизма трейдерам. Учитывая размер дивидендов, которые компания собирается выплатить, стоит ожидать котировки в районе минимумов декабря 2020 года — 38,61. Ближайшим уровнем сопротивления выступит ценник в 40 рублей за штуку, но, как и по обычным акциям, он пока не актуален. На рисунке ниже представлен свечной график привилегированных акций «Сургутнефтегаза». Желтым цветом на нем отмечены линии поддержи и сопротивления:
История компании Сургутнефтегаз
Акционерное общество открытого типа «Сургутнефтегаз» было учреждено в 1993 году.
Основой при формировании компании стало нефтепромысловое предприятие “Сургутнефть”, добывающие мощности которого были расположены в Западной Сибири. К “Сургутнефти” присоединили Киришский нефтеперерабатывающий завод и несколько сбытовых предприятий.
В ходе приватизации 45% акций НК «Сургутнефтегаз» были закреплены в государственной собственности, 8% — проданы на закрытом аукционе, 7% — выкуплены самой компанией за ваучеры. Оставшиеся 40% акций были выставлены на залоговый аукцион, победителем которого был признан негосударственный пенсионный фонд «Сургутнефтегаз»
Менеджмент компании не стремился получить финансирование от иностранных инвесторов, а наоборот старался сохранить максимальный контроль над предприятиями.
В попытках обезопасить себя от недружественного поглощения в конце 90-х и начале нулевых менеджмент применял различные юридические схемы, передавая акции от одних дочерних предприятий другим.
Это в свою очередь не раз приводило к конфликтам с миноритарными акционерами и по сей день Сургутнефтегаз считается “темной лошадкой” российского рынка.
Точной информации по структуре акционерного капитала у нас нет. Однако известны некоторые зарубежные акционеры. Например по 0,4% обыкновенных и примерно по 2,5% привилегированных акций принадлежит Black Rock и Vanguard Group. Также 3.64% префов владеет Norges Bank, управляющий пенсионным фондом Норвегии.
Как распределены остальные акции мы не знаем. По некоторым данным около 70% принадлежит различным оффшорам и дочерним предприятиям самого Сургутнефтегаза.
«Сургутнефтегаз»: прогноз
Сейчас курс акций «Сургутнефтегаза» падает. Связано это в первую очередь с дивидендным гэпом, то есть коррекцией стоимости на фоне фиксирования прибыли по выплатам акционерам. Если по обыкновенным акциям можно ждать скорого восстановления стоимости (так как размер выплат небольшой), то по привилегированным явно потребуется какое-то время, чтобы закрыть зазор.
На рынке черного золота ситуация выглядит неоднозначной. С апреля по июнь 2021 года цены на нефть неуклонно росли. Однако в июле взлет приостановился. Во многом это связано с неопределенностью участников картеля ОПЕК+ насчет наращивания/сокращения добычи нефти. В общем, многие инвесторы не уверены в завтрашнем дне.
Кроме того, 12 июля индексный провайдер MSCI опубликовал свой экологический рейтинг. В нем содержатся сведения о лидерах по нераскрытию информации о выбросах в окружающую среду углекислого газа. Из российских компаний там оказался только «Сургутнефтегаз». Это явно негативная новость для компании. Сейчас цивилизованное человеческое общество всерьез повернуто на защите экологии, и этой российской компании будет сложно рассчитывать на европейские инвестиции.
Георгий Ващенко, начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс»:
— Скрытый фундаментальный потенциал в акциях «Сургутнефтегаза» обусловлен недооценкой балансовой стоимости и дивидендными возможностями. Ужесточение кредитной политики ЦБ, как правило, приводит к переоценке инвестиционных рисков на российском рынке и к ослаблению отечественной валюты. В подобных ситуациях префы ПАО «Сургутнефтегаз» демонстрируют «защитные» свойства. Наша целевая цена по этим бумагам составляет 86 рублей.
Таким образом, в ближайшее время «Сургутнефтегаз» ждет снижение стоимости бумаг. Какое время займет этот спад, будет зависеть от динамики рубля по отношению к доллару, действий/бездействия ОПЕК+.
А вы уже прикупили «Сургутнефтегаз», чтобы спокойно получать дивиденды? Или предпочитаете спекуляцию пассивному доходу? Напишите об этом в комментариях.
Автор этой статьи будет благодарен вам, если вы поставите лайк нашей группе в Facebook.
«Сургутнефтегаз»: дивиденды
Размеры дивидендов компании по SNGS и SNGSP сильно различаются. Так, согласно уставу, выплаты по привилегированным акциям должны быть выше соответствующих выплат по обыкновенным бумагам. Дивидендная доходность по SNGSP за последние пять лет представлена на графике ниже:
Как видим, выплаты сильно различаются от года к году. В 2016, 2017 и 2019 годах они были достаточно скромными — не превышали 5 %. Но в 2018 и 2020-м составляли более 10 %. Связано это со сложной системой расчета, изложенной в уставе, в основе которой лежит выплата 10 % от чистой прибыли компании (а прибыль каждый год может быть разной).
По обычным акциям менеджмент «Сургутнефтегаза» просто обязуется платить 60 копеек на одну акцию каждый год. Размер дивидендов по этим бумагам компании с 2016 года:
«Сургутнефтегаз» сегодня
Нефтяные месторождения Сибири начали разрабатывать достаточно давно — еще в 70-х годах ХХ века. Вот только добыча черного золота в те годы была процессом трудным и опасным. Перед нефтяниками стоял план, который надо было выполнить любой ценой, потому что продукцию продавали на экспорт, покупая взамен, например, зерно для хлеба. Однако материально-техническое обеспечение производства оставляло желать лучшего, а инфраструктура в том же городе Сургуте была так себе. И тем не менее производители ежегодно отчитывались перед партией и правительством о растущих темпах добычи нефти.
Именно в Сургуте была заложена основа советского нефтегазового промышленного комплекса. А современное предприятие появилось позднее, в 1993 году. Его официальное название ПАО «Сургутнефтегаз» (СНГ).
Первоначально менеджменту компании было достаточно сложно сделать «Сургутнефтегаз» эффективным. Компания объединила во что-то вроде треста сразу несколько заводов и прочих организаций в Северо-Западной Сибири. Промышленные комплексы располагались далеко друг от друга, с инфраструктурой были проблемы — в общем, головной боли хватало. Однако, преодолев первоначальные трудности, СНГ смог стать отлаженной вертикально интегрированной компанией (то есть все процессы, от добычи и переработки до реализации нефти и газа, проводятся силами самого ПАО «Сургутнефтегаз»).
«Сургутнефтегаз» — публичная компания, ее обыкновенные и привилегированные акции может купить любой желающий на Московской бирже.
Финансы Сургутнефтегаза
Для нефтяной корпорации главным отчетом является РСБУ, поскольку дивиденды платятся именно по результатам бухгалтерской отчетности.
Данные по МСФО от компании можно найти только в отчетах за полный год, а результаты операционной деятельности Сургутнефтегаз не публикует в принципе.
И так, за 6 месяцев, закончившихся 30 июня компания заработала 493 млрд., то есть на 38% меньше, чем в прошлом году:
Рис. 7 Финансовые показатели компании по РСБУ за 2 квартал 2020 года
Операционная прибыль составила 57,7 млрд. Это все, что удалось выжать из нефтяного бизнеса в условиях низких цен на нефть
Процентный доход от вложений остался на том же уровне — 59,2 млрд., а вот существенная девальвация рубля позволила записать в прибыль 404,2 млрд. рублей
Таким образом, по итогам полугода чистая прибыль и выручка Сургутнефтегаз оказались практически на одном уровне.
Теперь, не отходя, так сказать, от кассы, давайте разбираться с дивидендами.
По обычной акции платят не более 0,65 рубля на акцию. Див. доходность получается крайне низкая, но зато выплаты крайне стабильны:
Рис. 8 Дивиденды на обыкновенные акции СНГ. В хорошие годы платят 0,65 рублей на акцию, в плохие по 0,6 рублей
При цене SNGS в 35,2 рубля инвестор получит свои законные 1,7% годовых в виде дивидендов.
С префами ситуация более интересная. Согласно уставу Сургутнефтегаз обязуется выплачивать дивиденды по привилегированным акциям в размере не менее 10% чистой прибыли, разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала, при этом не менее дивидендов по обыкновенным акциям.
Проще говоря, по префам можно рассчитывать на выплату примерно в 7,1% от прибыли по РСБУ и на 0.60 руб. на акцию в случае убытков.
Давайте посмотрим на историю выплат. Высокие выплаты соответствуют огромным прибылям, которые компания получала благодаря валютной переоценке:
Рис. 9 Дивиденды на привилегированные акции СНГ
В текущем году ситуация складывается похожим образом. За пол года компания сгенерировала 436 млрд. прибыли, то есть выплаты составят 31 млрд. или 4,2 рубля на акцию.
Если мы предположим, что доллар не опуститься ниже 70, а цена на нефть останется в районе 40 долларов за баррель, то вполне можно ожидать около 5 рублей на акцию в виде дивидендов. А это див доходность в размере 13% годовых.
Далее давайте сравним Сургутнефтегаз с конкурентами. Для сравнения эффективности будем использовать EBITDA, поскольку, как мы уже знаем прибыль оторвана от операционной деятельности.
И по выручке и по EBITDA Сургут самый маленький и зарабатывает меньше остальных:
Рис. 10 Сравнение финансов и эффективности с конкурентами. ROS = EBITDA/ Выручка
Хоть компания и третья по нефтедобыче в России, но за счет того, что она не ведет трейдерской деятельности и почти не добывает газ, по выручке занимает лишь четвертую строчку.
По отношению EBITDA к выручке Сургут уступает лишь Газпром Нефти. То есть видим, что сам по себе нефтяной бизнес достаточно эффективен.
Сравнить активы и стоимость компании еще интересней. За счет гигантской долларовой подушки Сургутнефтегаз имеет самый большой капитал:
Рис. 11 Сравнение активов и капитала компаний. СНГ стоит невероятно дешево по сравнению с конкурентами
А за счет своей закрытости и низкой корпоративной культуры самую низкую капитализацию.
Капитализация составляет 1,5 трлн., в то время как одного лишь кэша на счетах почти 3,5 трлн.
Получается, если бы у вас была возможность купить всю компанию, вы бы отдали 1,5 трлн., а взамен получили бы 3,5 трлн. кэша, ну и еще буровые вышки, заводы и заправки на триллиончик.
Звучит, конечно, безумно, но так оно и есть. Сейчас рынок совершенно не берет в расчет долларовую подушку Сургутнефтегаза, однако это не значит, что ситуация не изменится.
Перспективы и риски
С точки зрения нефтяного бизнеса нам особо не о чем говорить. Сургут просто качает и продает нефть, и делает это стабильно и хорошо.
Никаких замашек на возобновляемую энергетику, никаких глобальных инвестиций. Просто бурим землю и качаем черное золото.
Если цены на нефть сова не улетят вниз, результаты за второе полугодие окажутся лучше, компания заработает больше денег, но вовсе не это волнует сейчас инвесторов.
Основная же идея инвестирования в нефтяную корпорацию заключается в другом. А точней этих идей даже две.
Первая — фиксинг двузначных дивидендов. Как мы уже выяснили, покупая SNGSP по итогам 2020 года можно заработать около 13% в виде дивидендов. Но это при условии, что рубль вдруг не захочет укрепиться, а нефть снова не укатиться в бездну.
Вторая — надежда на перемены. Пока компания отличается своей информационной закрытостью и непрозрачностью структуры акционерного капитала, мало, кто готов покупать ее акции.
Если же менеджмент решит пойти на встречу миноритариям — начнет публиковать пресс-релизы и отчеты, увеличит payout ratio, то есть изменит див. политику или наконец распечатает кубышку и направит ее на какие-то проекты, то это может в корне изменить ситуацию.
Любая даже минимальная позитивная подвижка в корпоративной культуре станет драйвером роста котировок. В общем то, именно на этих ожиданиях обыкновенные акции Сургутнефтегаза так росли в конце 2019 года. Пока эти ожидания не оправдались.
Однако там, где перспективы, там и риски.
Все-таки мы не можем знать, какой будет курс рубля на конец года, и что в итоге решит менеджмент.
Может все эти слухи об увеличении прозрачности и распечатывании кубышки так и не оправдаются, тогда миноритарии вновь окажутся у разбитого корыта.
О компании
На осколках Министерства нефтяной промышленности СССР в 1993 возникла ОАО «Сургутнефтегаз». Компания унаследовала добычу месторождений нефти в Западной Сибири и один из крупнейших нефтеперерабатывающих заводов в Киришах (Ленинградская область). Основные ресурсы добычи расположены в Ханты-Мансийском автономном округе. Имеет 7 управлений добычи нефти и газа.
Продукция компании
Основная продукция компании — нефть и продукты нефтепереработки, их добыча и реализация. Газ занимает небольшой процент в общем объеме.
Структурная схема приведена в таблице.
Главные акционеры
Сургутнефтегаз — закрытая компания в части информации о собственниках. Структура основных акционеров официально не публикуется, о владельцах мажоритарных пакетов можно только догадываться.
Единственная информация, доступная по итогам отчетности за последний квартал 2018 года, — номинальный держатель «Национальный расчетный депозитарий». На него зарегистрировано 66% префов и 11% обычных акций.
В 2007 газета «Ведомости» опубликовала данные о цепочке из 23 некоммерческих фондов и партнерств, плотно аффилированных с Сургутнефтегазом. Последний являлся учредителем либо в управлении сети компаний участвовали менеджеры Сургута. По экспертным оценкам цепочка может быть владельцем 72% акций Сургутнефтегаза.
В 2011 году появились сведения о кипрских офшорах — возможных владельцах пакетов акций. Это вторая сеть, связанная с Сургутом.
На 2012 предполагаемая схема владельцев выглядела так.
Ключевая фигура и ее роль
Выпускник Тюменского института, прошедший путь от горного инженера по бурению скважин до главного топ-менеджера и совладельца огромной нефтяной компании. Это Богданов Владимир Леонидович — генеральный директор ПАО «Сургутнефтегаз».
Богданов родился в 1951 году в Тюменской области. Окончил институт, с 1976 работает в структурах Сургутнефтегаза. Вся его дальнейшая карьера связана с компанией.
При СССР это одно из подразделений Главтюменнефтегаза Министерства нефтяной промышленности СССР. В 1993 году Сургутнефтегаз и ряд сопутствующих предприятий были приватизированы. Возникла новая структура ОАО «Сургутнефтегаз». Богданов участвовал в выкупе государственных акций, является держателем пакета, размер которого до сих пор не разглашается. С 1993 года — Генеральный директор компании. Является ключевой фигурой в управлении и деятельности Сургутнефтегаза.
Дочерние компании
Список аффилированных дочек Сургутнефтегаз насчитывает 19 компаний различной сферы деятельности.
Наиболее интересные:
- ООО «Производственное объединение «Киришнефтеоргсинтез». Основной поставщик нефтепродуктов в Северо-Западном регионе. Это Санкт-Петербург, Ленинградская, Псковская, Новгородская области. Входит в пятерку крупнейших заводов по переработке в России. Объем переработки нефти — 21 миллион тонн в год. С 2018 выпускает бензин стандарта Евро-5.
- Общества с ограниченной ответственностью «Новгороднефтепродукт», «Псковнефтепродукт», «Тверьнефтепродукт», «Калининграднефтепродукт». Хранение и реализация через сеть АЗС нефтепродуктов.
- Сургутская энергосбытовая компания. Производство и оптовая торговля тепловой и электроэнергией.
- Страховое общество «Сургутнефтегаз». Страховая компания.
- ЗАО «Сургутнефтегазбанк». Банковские операции для физических и юридических лиц. Занимает 36 место по активам.
- Национальная Медиа Группа. Медиахолдинг. Доля Сургутнефтегаз — 23,98%.
Планы компании на будущее
В планы компании входит строительство нового НПЗ в Ленинградской области и доведение общего уровня переработки нефти до 36 млн. тонн.
Где и как купить акции сегодня
Купить акции Сургутнефтегаза можно через посредника — брокера, банк. Или напрямую у владельца бумаг с оформлением прав собственности. Кроме акций, на Московской бирже проходят торги на производные — фьючерсы и опционы на SNGSP, фьючерсы на SNGS.
Через российского брокера
Акции эмитента можно купить в режиме реального времени через любого брокера, аккредитованного на Московской бирже. Из крупных с давней историей на рынке можно назвать:
- Открытие;
- Финам;
- БКС;
- ВТБ;
- Альфа-Директ;
- Кит Финанс и другие.
- Надежные российские брокеры
| Название | Рейтинг | Плюсы | Минусы |
| Финам | 8/10 | Самый надежный | Комиссии |
| Открытие | 7/10 | Низкие комиссии | Навязывают услуги |
| БКС | 7/10 | Самый технологичный | Навязывают услуги |
| Кит-Финанс | 6.5/10 | Низкие комиссии | Устаревшее ПО и ЛК |
Через банк
Акции Сургутнефтегаза возможно приобрести в банке, имеющем на счете депо эти бумаги. Они есть и на Московской бирже. Через такие банки покупка акций возможна как на биржевых торгах, так и внебиржевой сделкой. Наиболее известные:
- ВТБ;
- Сбербанк;
- Газпромбанк.
Напрямую в компании, у частного лица или фирмы
Внебиржевой сделкой возможна покупка акций Сургутнефтегаза у других участников рынка, имеющих префы компании с переоформлением прав собственности в соответствующем депозитарии.
Подведем итоги
Сургутнефтегаз уникальная компания не только для российского рынка, но и для всего мира
Нефтяной бизнес достаточно эффективный. По объемам добычи среди российских компаний СНГ находится на третьем месте, а по выручке на четвертом
Однако за счет огромной валютной подушки и сверх закрытости компании смотреть только на нефтяной бизнес при оценке корпорации было бы неверно.
Префы Сургутнефтегаза достаточно сильно коррелируют с долларом и для многих инвесторов служат защитным от девальвации активом, который еще и приплачивает дивиденды.
Обыкновенные акции становятся всем интересны, как только появляются слухи об изменении корпоративной культуры и увеличении дивидендов, и у SNGS есть явный потенциал к двукратному росту, если все-таки слухи перестанут быть просто слухами.
Об этом свидетельствует очень низкое соотношение P/B компании, в то время как у конкурентов с более открытым менеджментом это значение в 2 и даже 3 раза больше.
Как нам кажется, интересной идеей выглядит покупка SNGSP по текущим значениям. Это позволит зафиксировать возможный высокий дивиденд, а также получить выгоду в случае позитивных изменений в информационной политике или инвестиционной стратегии компании.
