Введение
Goldman Sachs несколько дней назад удивил инвесторов списком акций будущего. Финансовый конгломерат заглянул в прошлое и выяснил, что из 5 лидеров рынка начала 2000-х гг., которые находились на вершине рыночной капитализации, удержал позиции лишь 1. И это компания Microsoft. А остальные 4 компании сегодня уже лидерами рынка не являются.
Исходя из этого, Goldman Sachs довольно справедливо предполагает, что, возможно, и текущих лидеров в какой-то момент заменят новые компании. Допустим, к 2040 году современные IT-гиганты уступят своё место другим компаниям. Это важный вопрос, которым многие задаются.
На самом деле, такой расклад смены лидеров через несколько 10-летий совсем не является гарантированным. Нужно понимать, что эти компании имеют достаточно диверсифицированный бизнес сегодня. Это не компании, которые производят какой-то один узкий продукт. В плане технологий обогнать их будет очень непросто, потому что:
- у этих компаний много кэша
- они покупают перспективные стартапы
- они держат руку на пульсе
- они могут позволить себе самый сильный персонал
Конечно, у этих компаний одни отделы и подразделение могут обгонять другие. Какие-то направления бизнеса могут развиваться успешнее, а какие-то — менее успешно. Но, на самом деле, сейчас никаких предпосылок, чтобы говорить о том, что текущие лидеры уйдут в прошлое, канут в лету, на данный момент нет.
Итак, как Goldman Sachs отбирал эти бумаги? Компания посмотрела на показатели последних лет и попыталась оценить перспективы на будущее. Goldman Sachs настроил фильтр и выбрал компании, продажи которых росли на 10% на протяжении каждого из последних 2 лет. При этом прогнозируется аналогичный рост, по крайней мере, на 10% на ближайшие 2 года. Интересно, что таких компаний обнаружилось только 21 из всего огромного списка на американском рынке.
Перспективные отрасли от Goldman Sachs
Затем на оставшиеся акции был наложен второй фильтр — отраслевой. Из оставшихся компаний Goldman Sachs выбрал те, которые относятся к перспективным отраслям, по мнению инвестиционного банка. Что это за отрасли?
- цифровая трансформация бизнеса
- автоматизация рабочего процесса
- электронная коммерция и платежи
- наука о жизни
- компьютеризация сферы здравоохранения
Акции будущего от Goldman Sachs
После второго фильтра осталось всего лишь 5 компаний-лидеров, которые Goldman Sachs и назвал акциями будущего.
Autodesk (ADSK)
Вторая компания называется Autodesk с тикером ADSK. Это американская компания, разрабатывающая программное обеспечение для промышленного и гражданского строительства, проектирования и производства, а также для СМИ, образования и развлечений.
Выручка и чистая прибыль компании
Autodesk переживала не лучшие времена в 2010 году, но в последние годы показатели компании стали значительно улучшаться. Когда-то стабильный бизнес Autodesk стал резко терять почву под ногами в 2014 году. Маржа бизнеса резко упала. Autodesk была вынуждена уйти в убыток на целых 3 года. К падению маржи присоединилось также и падение выручки. Но в 2018 году дела стали налаживаться. И с тех пор Autodesk стала настоящей акцией роста. Рост выручки происходил с 2017 по 2020 гг., который вытягивает за собой и чистую прибыль.
Финансовые показатели компании
Основные коэффициенты Autodesk
Больше Autodesk по дешёвке не купишь. Р/Е — 135. Данный показатель кусается достаточно больно, особенно если учесть, что средний рост выручки за последние 5 лет составил всего 5%. P/S тоже выглядит достаточно высоким. У Autodesk высокая валовая маржа, и это хорошо. Но тут лучше сравнивать с компаниями-конкурентами. Доля исследований и разработок в операционных расходах равна 33%. Это достаточно стандартный для технокомпании показатель. Но подозрительно здесь смотрится отношение обязательств к собственному капиталу. Статья «деньги и денежные эквиваленты» у Autodesk не покрывает долги компании. Autodesk может быть одной из немногих компаний из IT-сектора, у которых есть проблемы с долговой нагрузкой. Выручка на сотрудника также не выглядит очень высокой. В целом компания, по крайней мере, пока выглядит дороговато, если соотносить котировки с финансовым положением.
Акции компании
График динамики цены акций Autodesk
Примечательно, что рост акций начался ещё в 2016 году, когда компания зафиксировала значительные убытки. Инвесторы заглядывали в будущее и верили в бизнес компании. С 2016 года компания вышла на продолжительный растущий тренд до начала 2020 года. Потом Autodesk выросла достаточно заметно вместе с остальным NASDAQ. Сейчас компания находится вблизи своих абсолютных максимумов. Рост акций в долларах с начала 2016 года составил более 300%. Это, конечно, не соотносится с динамикой финансовых показателей. Бизнес-то хороший, но за такую цену, конечно, такой бизнес покупать не хочется.
Норматив достаточности капитала
Этот важный показатель в бизнесе банков показывает способность банка компенсировать возможные убытки за счёт своих собственных средств.
Норматив достаточности капитала рассчитывается банками, исходя из отношения капитала к взвешенным по риску активам.
Показатель введён в 2010 году в ответ на глобальный кризис.
Главный показатель — коэффициент достаточности капитала первого уровня. Минимальное допустимое значение, которое требуют регуляторы в США с конца 2020 года, составляет 8,4%. Он может быть выше из-за дополнительных требований к банкам, у которых растут риски, или к системно значимым банкам.
В капитал первого уровня входят:
- акционерный капитал банка
- нераспределённая прибыль
- прочий совокупный доход
Гудвилл и нематериальные активы исключаются.
Goldman Sachs понизил прогноз по росту ВВП США в 2021г до 5.7% с 6% ранее
-
- 07 сентября 2021, 09:30
- |
- Все Верно
Американский инвестиционный банк Goldman Sachs в понедельник понизил прогноз экономического роста США в нынешнем году, отметив, что американские потребители, вероятно, будут тратить меньше на фоне всплеска COVID-19, вызванного штаммом Дельта
Суточный прирост случаев COVID-19, выявленных в США в нынешнем году в День труда /первый понедельник сентября/ увеличился на 316% по сравнению с этим же праздником год назад
Число госпитализаций за прошедшие выходные выросло на 158% по сравнению с выходными на День труда в 2020 году
Как отмечает издание, увеличение количества госпитализаций ведет к нехватке коек в отделениях интенсивной терапии во многих штатах
Ситуация в банковской отрасли
В 2020 году пандемия и приостановка работы многих предприятий вынудили банки создавать дополнительные резервы под кредитные убытки. Локдауны остановили работу множества предприятий из самых разных секторов экономики. Из-за этого бизнесу стало труднее оплачивать кредиты. Закономерно выросли риски невыплаты кредитов. А следом за ними выросли резервы под кредитные убытки.
Резервы банков США могут составлять до 3% всех кредитов с 2020 по 2022 гг. Этот уровень пока далёк от кризисного уровня 2008-2010 гг. Тогда эта доля составляла более 6%.
Резервы банков США под кредитные убытки в 2008-2010 и 2020-2022 гг
| 2008-2010 гг | 2020-2022 гг | |
| Резерв (%) | 6 | 3 |
Банковские резервы под убытки в 2020 году
Из-за созданных резервов под убытки у банков в 1 квартале 2020 года резко упала рентабельность капитала (ROE). Восстановление показателя к доковидным уровням ожидается только в 2022 году примерно до 12%.
Это связано с тем, что при восстановлении экономики банки начнут расформировывать резервы по убыткам. Эта часть резервов пойдёт в прибыль банков.
ROE банков с 2006 года по июнь 2021 года
Рентабельность упала не у всех банков. Банки, которые ориентированы на комиссионный доход, не занимающиеся кредитованием, в отличие от классических банков, смогли нарастить ROE.
Это произошло из-за следующих факторов:
- всплеск популярности фондовых рынков во время локдаунов
- бум IPO
Инвестиционные банки менее рискованны, потому что они в меньшей степени подвержены кредитным рискам.
С наступлением пандемии ФРС ввела ограничения на увеличение дивидендов и бай-бэков финансовыми организациями. Это было сделано для того чтобы банки смогли накапливать капитал и поддерживать уровень кредитования.
В декабре 2020 года ФРС ослабила ограничения на обратный выкуп. После проведения стресс-тестов для крупных банков на достаточность капитала Федрезерв также обещает отменить ограничения и на дивиденды.
Дивиденды Goldman Sachs
Как и многие американские фирмы, Goldman Sachs регулярно выплачивает дивиденды с момента своего выхода на биржу в 1999 году. Средняя дивидендная доходность составляет примерно 1.54% в год.
Список лиц, которые получат дивидендные выплаты определяется в:
- конце февраля;
- конце мая;
- конце августа;
- конце ноября.
Денежные средства зачисляются на счета инвесторов, открытых через российских брокеров, в течение одного-двух месяцев. Размер одной квартальной выплаты с середины 2019 года составляет 1.25$ на акцию. Goldman Sachs — это американский гигант, который на текущий момент выглядит лучше, чем многие другие финансовые организации.
Некоторые эксперты прогнозируют рост стоимости ценных бумаг эмитированных Goldman Sachs на 30-34%. Компания четыре раза в год с завидным постоянством производит дивидендные выплаты своим инвесторам в долларах.
Общие черты банковского бизнеса
Основу доходов банков составляют 2 вида доходов:
- Процентный
- Комиссионный
Процентный доход
Банки выдают кредиты и зарабатывают на процентах. Банки могут давать в долг:
- собственные средства
- заёмные средства
Собственные средства — это нераспределённая прибыль. Заёмные средства — это депозиты клиентов банка.
Проценты, которые банк выплачивает клиентам по депозитам, являются его процентными расходами. Банк прокручивает эти деньги и даёт в долг под больший процент. Это его процентные доходы. Разница между процентами, полученными по кредитам, и процентами, уплаченными по депозитам, называется чистым процентным доходом.
Чем больше ставка по кредитам, и чем меньше ставка по депозитам, тем больше зарабатывает банк.
Чистая процентная маржа — это разница между процентными ставками по кредитам и депозитам. На неё влияет процентная ставка центробанка. Повышение ставки ЦБ — это хорошо для банков, потому что оно помогает банкам увеличивать чистую процентную маржу.
Банки также несут расходы, связанные с риском невозвратов кредитов. По портфелям кредитов банки всегда рассчитывают вероятность невозврата долга.
Когда риск невозврата растёт, банк обязан создавать резервы под этот риск. Это и будет являться расходом от создания резервов под кредитные убытки.
Комиссионный доход
Комиссии на разнообразные услуги, которые банки оказывают своим клиентам, удерживаются со следующих направлений банковской деятельности:
- брокерские услуги
- транзакции
- финансовый консалтинг
- андеррайтинг
- управление капиталом
Эта часть выручки менее рискованная, чем чистый процентный доход, потому что она не зависит от многих внешних условий, например, от денежно-кредитной политики ЦБ.
Внедрение финансовых технологий способствует росту дополнительного дохода банков.
Не у всех банков одинаковое соотношение комиссионных и процентных доходов в структуре выручки.
Инвестиционные банки ориентированы на оказание услуг. Они не выпускают кредитные карты. Поэтому в основном они зарабатывают на комиссионных сборах.
У Morgan Stanley и Goldman Sachs Group непроцентные доходы составляют около 90% всей выручки.
Goldman Sucks
-
- 04 сентября 2021, 13:07
- |
- Bishop
Goldman Sachs Group — один из крупнейших в мире инвестиционных банков, являющийся финансовым конгломератом, в кругу финансистов известен как «The Firm», занимается инвестиционным банкингом, торговлей ценными бумагами, инвестиционным менеджментом и другими финансовыми услугами, прежде всего, с институциональными клиентами. С 20 сентября 2013 года входит в промышленный индекс Доу Джонса. С 2011 года входит в число глобально системно значимых банков. Известен многим по фильму Адама МакКея «Игра на понижение».
Даже в самых радужных мечтах институциональный системно-значимый конгломерат не мечтает о высокой доходности и безумно радуется когда удаётся заработать «чуть выше инфляции». У него просто «связаны руки» мощнейшим регулированием. Что мы видим сегодня, акции GS выросли на 220% за полтора года!
Добавил его в свой «антикризисный» портфель из коротких позиций.
Goldman Sachs повышает шансы на объявление о сокращении скупки активов ФРС США в ноябре
-
- 25 августа 2021, 09:39
- |
- Все Верно
Экономисты Goldman Sachs повысили шансы на то, что ФРС США объявит о начале сокращения покупок своих облигаций в ноябре
Вероятность сокращения стимулирования в ноябре повышена до 45% по сравнению с предыдущим прогнозом в 25%
Сроки и темпы отмены стимулов ФРС являются ключевым направлением для рынков, поскольку недавние сильные данные о занятости заставляют говорить о том, что сокращение может произойти раньше, чем позже
Но из-за варианта дельта COVID-19 распространяющегося в США и сбоях в цепочке поставок, многие экономисты снижают свои прогнозы роста экономикиwww.reuters.com/business/goldman-sachs-raises-odds-us-fed-taper-announcement-nov-2021-08-24/
Повышаются шансы на возврат ММК в состав индекса MSCI Russia — Промсвязьбанк
-
- 24 сентября 2021, 13:30
- |
- stanislava
Виктор Рашников продает 1,5% ММК через ABB, ориентир цены — $1,028- 1,0679 за акцию
Mintha Holding Limited, представляющая интересы основного владельца ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» Виктора Рашникова, продает 1,5% акций компании в формате ускоренного формирования книги заявок. Организатором выступает Goldman Sachs. Всего размещается 167 млн 614 тыс. 50 акций ММК, доля Mintha в компании по итогам сделки сократится до 79,76%, а free float вырастет с 18,74% до 20,24%, говорится в сообщении предприятия. В отношении остающегося у Рашникова пакета будет действовать двухмесячный период lock-up. Столь же коротким ограничение было и после апрельской сделки АВВ, когда Mintha продала 3% акций ММК. Ориентир цены размещения в рамках сделки составляет $1,028-1,0679 за акцию, сообщил Интерфаксу источник на рынке. Цена закрытия торгов на LSE в четверг — $14,06 за GDR, что эквивалентно $1,0815 за акцию, то есть с небольшой премией к рынку. Промсвязьбанк
Закрываем часть позиции в ETF на финансовый сектор США
-
- 24 сентября 2021, 10:46
- |
- SUVE Capital Management
Мы закрываем 33% нашей позиции в Vanguard Financials ETF (VFH). Как вы могли прочитать в серии наших обзоров по финансовому сектору (например, здесь), мы не видим большого потенциала роста котировок. Мультипликаторы по итогам 2 кв. 2021 г. (2Q21) для топ-10 выглядят так.
* Капитал 1 уровня
Повторим наши основные тезисы, которые мы писали в обзорах отчётности за 2Q21.
1) Из банковских акций можно покупать Citigroup, держать Wells Fargo и Goldman Sachs**. У этих компаний, на наш взгляд, сохраняется достаточный upside. Остальные финансовые корпорации можно держать в портфеле с пониманием, что 20%+ годовых от текущих уровней на них вряд ли можно заработать.
2) В связи с грядущим ростом ставки ФРС ритейл банки могут улучшить свои показатели по классическому кредитному бизнесу. Низкие или нулевые ставки этот бизнес убивают, т.к. не оставляют разницы между фондированием и ставками по кредитам. С другой стороны, на этот бизнес давит бурное развитие BNPL (сервисов с беспроцентной рассрочкой платежей).
( Читать дальше )
Финансовые показатели компании
Выручка компании Goldman Sachs за 2020 год составила 45 миллиардов долларов, это на 21% больше, чем в 2019 году. В 2020 году Goldman Sachs сократила свои операционные расходы относительно 2019 года. Чистая прибыль корпорации Goldman Sachs выросла на 11% и составила 9.4 миллиарда долларов.
Стоимость компании составляет 113,2 миллиардов долларов, текущие финансовые мультипликаторы:
- P/E — 13.24;
- Средний рост выручки за год за 5 лет — 7.42%;
- ROE — 10.8%;
- Отношение Долг/Капитал — 729%;
- Коэффициент Payout Ratio — 20%.
Финансовые мультипликаторы и показатели компании в 2021 году выглядят лучше, чем у многих других банков.
Финансовые показатели компании
Дивиденды по акциям Goldman Sachs Group Inc (Incorporated)
Изначально, с 1869 года компания Goldman занималась покупкой и перепродажей векселей. В 1885 году фирма была преобразована в Goldman, Sachs & Co. и значительно расширила круг своей деятельности. Теперь она оказывала также консультационные и посреднические услуги.
Компания помогала другим фирмам в проведении поглощений и слияний. Goldman, Sachs & Co достаточно быстро вышла на международный уровень. С 1970-х годов Goldman Sachs оказывает услуги по управлению частными средствами.
В 1986 году была создана одноименная управляющая компания, которая занимается открытыми хедж фондами и открытыми фондами корпорации.
Goldman Sachs владеет акциями других корпораций на общую сумму более 315 миллиардов долларов, среди которых:
- Apple (6.8 миллиарда долларов);
- Microsoft (4.9 миллиардов долларов);
- Amazon (4.4 миллиарда долларов);
- Alphabet (4.4 миллиарда долларов);
- Alibaba (4 миллиарда долларов);
- И многие другие.
В 2020 году компания стала одним из крупнейших владельцев российского магазина “Детский мир”. Через аффилированные структуры ей принадлежит более 8.55% акций магазина.
Дивиденды по акциям Goldman Sachs Group Inc (Incorporated)
Банковский сектор США продолжает быстро восстанавливать прибыльность — Финам
-
- 15 сентября 2021, 19:16
- |
- stanislava
Аналитики «ФИНАМа» рассмотрели глобальные тенденции банковского сектора и дали рекомендации по акциям отраслевых эмитентов.
В 2021 году банковский сектор пользуется достаточно высокой популярностью у американских инвесторов. С начала года индекс KBW Bank Index вырос на 29%, ощутимо опередив индекс широкого рынка S&P 500. Главная причина — увеличение аллокации средств инвесторов в циклические акции, которые должны больше других выиграть от восстановления экономики в США и во всем мире. Кроме того, поддержку акциям банков оказало возобновление ведущими кредиторами программ обратного выкупа акций (в прошлом году Федрезерв сильно ограничил выплаты акционерам банков в связи с необходимостью сбережения ими капитала), а также существенное улучшение финансовых показателей сектора.
Банковский сектор в США, как и в других странах, оказался одним из самых пострадавших в результате пандемии COVID-19. Спровоцированный коронавирусными ограничениями экономический шок привел не только к сокращению доходов по основным направлениям деятельности банков, но и вынудил их резко нарастить резервы на возможные потери по кредитам, что привело к существенному падению прибылей. Однако американские банки в этот раз оказались неплохо подготовлены к кризису. Благодаря хорошей работе в прошлые годы финансовые компании создали значительный запас прочности в части доступных объемов ликвидности и достаточности капитала, поэтому вызванные пандемией экономические потрясения не привели к потере устойчивости сектора. ( Читать дальше )
Выводы
Перспективы Morgan Stanley и Goldman Sachs Group
Оба банка развиваются, стараются идти в ногу со временем. Они добавляют к своим классическим услугам цифровые бизнесы, что делает банки привлекательными и показывает, что они не собираются отставать от трендов. Банки продолжат свою цифровую экспансию.
Оба банка являются прямыми конкурентами в инвестиционном банкинге. Оба они ориентированы на технологический сектор.
В 2020 году Morgan Stanley сохранил лидерство в сфере слияний и поглощений в секторе TMT. Компания сумела совершить сделок на сумму почти 341 миллиард долларов, обогнав Goldman Sachs Group. Goldman Sachs Group занял второе место по объёму сделок на сумму 306 миллиардов долларов.
Сделки в секторе TMT, совершённые Morgan Stanley и Goldman Sachs Group в 2020 году
| Morgan Stanley | Goldman Sachs Group | |
| Сумма (млрд. долларов) | 341 | 306 |
Риски для Morgan Stanley и Goldman Sachs Group
- Рыночный риск. Изменение рыночной конъюнктуры и настроений на рынках может повлиять на цены акций и вызвать нежелание компаний проводить IPO. Это может сильно ударить по доходам банков от андеррайтинга, а для них это существенная статья доходов
- Правовой риск, который может проявляться в будущем. Финансовый сектор сталкивается с жёсткими правилами, которые затрагивают конфиденциальность и защиту данных пользователей. Банки должны строго придерживаться этих правил. В прошлом у Morgan Stanley были недостатки, связанные с защитой данных. В 2020 году компания была даже оштрафована на 60 миллионов долларов за неправильный вывод из эксплуатации 2 центров обработки данных
По мультипликаторам компании оцениваются адекватно — в районе 1,3 капитала. Для банков это хорошо, потому что норма варьируется до 2 капиталов при пиковых значениях.
Оценка Morgan Stanley и Goldman Sachs Group по мультипликаторам
| Норма оценки | Morgan Stanley и Goldman Sachs | |
| Оценка (капитала) | 2 | 1,3 |
По остальным значениям у Goldman Sachs Group есть небольшой дисконт, который уйдёт вместе с развитием цифрового проекта потребительского банкинга Marcus by Goldman Sachs.
И Goldman Sachs Group, и Morgan Stanley неплохо пережили кризис за счёт того, что они являются инвестиционными банками и не очень сильно зависят от кредитования.
Оба банка — в цифровой гонке. У Goldman Sachs Group есть небольшой дисконт. Это может значить, что банк может в какой-то момент отскочить немножко посильнее, чем Morgan Stanley.
В целом компании хорошие, вряд ли их кто-то сумеет сдвинуть с пьедестала. Но, с другой стороны, негативные веяния в макроэкономике и на финансовых рынках могут повлиять на их доходы от IPO, которые являются значимыми для обоих банков.
Будем наблюдать.
Выводы
Список, конечно, интересный, необычный. Насколько эти компании универсальны? Насколько они могут войти в жизнь каждого человека и, таким образом, обеспечить себе доминирующее положение на рынке? Это неоднозначный вопрос. Вряд ли они прямо заменят Facebook, Amazon или другие топовые компании. Но, безусловно, те бизнесы, которые перечислил Goldman Sachs, довольно интересны.
- Intuitive Surgical — это практически лидер в технологиях роботизированной хирургии. Это интересная сфера, которая может выиграть в том числе и от распространения 5G. Такое технологическое лидерство, конечно, может открыть компании очень интересные пути развития
- Компания Vertex Pharmaceuticals выглядит интересной с точки зрения финансов. Рост выручки на 50% в год при относительно невысоких мультипликаторах может сделать её привлекательной для инвестиций. Но вряд ли фармацевтическая компания, какой бы классной она ни была, возьмёт и заменит компанию Amazon. Разве что будет изобретён препарат для вечной жизни
- Autodesk — компания немножечко специфическая, потому что у неё узкая специализация, с одной стороны. А, с другой стороны, на рынке она уже очень высоко оценивается. А конкуренция высока. Сможет ли Autodesk в этой конкуренции одержать победу? Непонятно
- PayPal, скорее всего, действительно, будет стабильной и хорошей инвестицией. Здесь нужно отметить, что рынок, несмотря на конкуренцию, для PayPal ещё может быть расширен. Но, опять же, помним про высокие мультипликаторы. Вопрос в том, стоит ли оно того?
- С компанией ServiceNow, возможно, Goldman Sachs, действительно, попала в яблочко. Специфика бизнеса компании такова, что он может проникнуть буквально в каждый дом. Цифровая трансформация бизнеса и рабочего процесса — это то, что нас всех ожидает в будущем. Это интересный новый технологический тренд. Бизнес ServiceNow построен именно на этом. Именно поэтому выручка компании так быстро и растёт. Её услуги могут распространиться в экономику будущего, зайти с самых разных сторон. У ServiceNow, действительно, могут быть очень хорошие перспективы на то, чтобы стать одной из доминирующих компаний на рынке
